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                  --> 关于资产抵押债券的解释 - 德州市融资担保有限公司
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                  关于资产抵押债券的解释

                     资产抵押债券是20世纪70年代末资产证券化Securitization)兴起之后在国际金融市场上出现的新型金融投资工具。基础资产的收益和风险得到分离和重组,以及有可预期的稳定现金流作为发行基石是资产抵押债券不同于一般固定收益债券的两大特征。

                     一般固定收益债券的信用风险Credit Risk)或违约风险Default Risk)是指债券发行人可能发生违约的风险,包括发行人延迟或者不能对债券本息进行支付。对于投资者而言,可以将债券发行人作为信用风险主体,在进行投资决策之前以及债券持有期间通过监控发行人的财务状况和信用评级等来估算持有债券信用风险的大小,以便随时作出是否投资或者继续持有的判断,从而确保自有资金的安全。而资产抵押债券与一般固定收益债券相比,发行和交易的流程更为复杂,其中不仅会涉及到更多的参与方,并且会广泛应用信用增级Credit Enhancement)手段来提高债券信用评级,所以投资者并不能像一般固定收益债券那样简单地将债券发行人作为资产抵押债券的信用风险主体,而是需要进行专门分析。

                     资产抵押债券发行和交易中最与众不同的两个环节是基础资产真实销售以及发行之前的信用增级,也正是这两个环节决定了资产抵押债券信用风险的特殊性,在此基础上,对真实销售和信用增级进行进一步深入分析。

                  真实销售:所谓真实销售”是指,某项财产的转让使得其不再属于债务人的财产范围。在资产抵押债券发行中采用真实销售主要是为了达到SPV与发起人破产隔离的目的,即资产转移被认定为真实销售能够使得发起人实现对资产的表外处理,SPV将对基础资产拥有所有权。于是,在发起人破产时,基础资产将不会作为破产财产进行清算,这对于资产抵押债券投资者来说至关重要。

                  信用增级:资产抵押债券发行和交易过程中的另一个独特之处是发行之前的信用增级。外部信用增级的提供者包括专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等,增级工具主要有:保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。内部信用增级通常由发起人提供,增级方式有:构建优先/次级结构、进行超额抵押,以及采用利差帐户等。在实际的资产抵押债券交易中,大多数发行人都会结合使用内部和外部信用增级手段来实现信用增级的目的。


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